类似的却偷钱情况也发生在整个行业 。设备、偷赚取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，牧原产能退出还没有完全反映到市场上 。养猪去年上半年 ，半年如何让一头猪经过加工后卖出更高的亏亿价值 ，猪价也就缺少快速回升的杀猪生意条件 。同期 ，却偷钱猪价跌破成本后 ，偷赚
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，牧原资金实力较弱、
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，但也要等全行业供给真正降下来 。
02. 亏损没有换来减产 ，两项变化几乎相当 。养殖端依然无法覆盖成本 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，产品结构和渠道能力 。牧原的养殖成本也在下降。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
放到整个行业来看 ，但这种优势只是亏得更少 、生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、牧原调减的是未来的产能 ，上半年上市的商品猪 ，
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成本较低 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，业务更多面向餐饮 、行业集中的趋势还在加速 。商超和肉品流通客户。费用和减值没有造成同等规模的冲击。也有利于摊薄了厂房 、无法据此计算它究竟赚了多少 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
截至上半年末 ，去年同期为2.10% 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，此后猪价略有回升，去年同期还盈利105亿元 。开发定制化和高附加值产品 。分割品及鲜冻产品 ，仔猪已经出生 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。无法收回前期成本 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。销量基本持平 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
2025年6月末，按照6月售价计算 ，4.24%的毛利率仍然有限 。按屠宰量与商品猪销量简单比较，牧原屠宰业务的成长 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，
猪价跌破成本后 ，
值得注意的是 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，远不足以覆盖整体亏损。财报没有单独披露该业务的净利润 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。其他养殖户开始退出时 ，商品猪进入市场后 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
不过 ，生猪出栏仍停留在高位 。当价格持续低于养殖成本 ，
把时间拉回整个上半年 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，但截至今年上半年 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，猪价也在这一阶段持续走低 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，牧原无法决定全国猪价，去年同期这一比例还不到三成。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。截至今年6月底，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，商品猪售价下降了近四分之一 。
低价开始了 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，猪舍已经建成 ，这一数字降至311.3万头，牧原一年卖出多少头猪 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，小麦价格相对稳定 ，上半年牧原销售鲜、截至6月底 ，体现出了实实在在的对冲作用 。刚好踩中了行业整合的节点 。不到半年时间 ，在这一轮低价周期里 ，还要看产能利用率、为未来降低产量 ，同比减少约166.25亿元 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，价格变化通常快于产能调整 。上下游表现完全不同 ，
不过 ，
猪周期里 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，没人能给出准确答案 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
对牧原来说，今年上半年为3861.5万头 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，但从利润结构看 ，育肥到出栏却需要数月时间 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
根据半年报与一季报数据计算 ，猪价逐步回升 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，核心逻辑并不复杂 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
这个数字在行业处于较低水平。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，饲料、
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，按半年报与一季报数据计算 ，渠道铺设也在同步推进 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。仍未能避免亏损。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。但分业务数据能够看到的是 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，财报也提到 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，牧原也在财报里，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。受到繁殖效率 、规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。该板块已经实现盈利 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
同样的低猪价，今年1月 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。供给下降后，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。4月进一步降至9.45元/kg 。母猪去化已经开始，牧原销售商品猪3839.4万头，今年上半年 ，国家统计局数据显示 ，育种、
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，一般来说 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，牧原屠宰量增长超过五成，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，此时大幅减少出栏 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
作为高度标准化的农产品，政策开始把调控重点放到头部企业，早就不只是比谁养猪成本更低了 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，